专题：香江电器港股IPO：靠小家电出海年入11亿 销售依赖北好意思商场清野 裸舞
着手：家电网
一本道电影距离其初度叩击本钱商场已当年八年，香江电器近日再度向港交所递交上市苦求。
公开讯息傲气，这家以代工模式起家的家电制造商，曾在2021年凭借北好意思商场创下14.8亿元的年收入巅峰，却在随后两年遭受订单萎缩、营收下滑的窘境。最新招股书傲气，其2024年营收回升至15.02亿元，刷新历史记录，但这份得益单背后，却是代工模式与自主品牌缔造的双重困局，以及大家生意壁垒高筑下的生计恐惧。
01
八年上市窒碍之路
香江电器的本钱之路充满转折。自2017年开动A股IPO以来，该公司阅历两次保荐机构更换，最终于2024年5月除去深交所苦求，转战港交所。这次二次递表距离初度港交所招股书失效不及一个月，足见其融资需求的进攻性。
招股书深切的股权结构傲气，董事长潘允通过平直握股及职工握股平台司法公司100%股权，三名原职工激动于2024年8月退出平台，原因未明，这为惩处透明度蒙上暗影。而劳务吩咐比例曾达20.01%、超出法定上限的合规隐患，更成为监管问询的潜在雷区。
业务结构的高度聚拢，是香江电器最权贵的筹画风险。其ODM/OEM代工收入占比长年保管在95%以上，前五大客户聚拢度从2021年的62.4%攀升至2024年的74.9%，其中沃尔玛、Telebrands等北好意思渠谈商孝敬超80%收益。
对单一客户的过度依赖，让香江电器的功绩弘扬进入过山车模式。2021-2024年，公司收益从14.8亿元骤降至10.97亿元后又恣意回升到15.02亿元，期内溢利呈现7180万元、8026万元、1.21亿元、1.4亿元的剧烈升沉。
这种“过山车”式功绩与代工模式的强周期性密切关连：2022年北好意思零卖商去库存导致订单暴减，2024年虽通过扩大客户群杀青收入增长，但新开辟的飞利浦等品牌商孝敬有限，前两大客户沃尔玛、Telebrands仍占据半壁山河。
与沃尔玛、Telebrands深度绑定模式在大家化红利期成立了企业的高速增长，但也导致议价才能减弱：2023年电热类家具均价同比着落3.2%，而同时铜材成本上升12%。跟着好意思国政府发起新一轮关税战，北好意思商场依赖症也在搬动为致命伤。
惩处结构的阻塞性成为转型阻力的轨制性根源。潘允眷属通过蕲春华钰、蕲春恒兴等握股平台杀青十足司法，职工握股平台2024年的股权退出事件暴显现激勉机制的短处。相较于当代企业惩处中常见的战术投资者引入、工作司理东谈主团队缔造，香江电器仍接续眷属式治理，这在需要快速迭代的破钞电子行业显得方枘圆凿。
当行业领军企业通过股权激勉蛊惑研发东谈主才、通过分拆业务激活组织活力时，香江电器的决策体系仍高度依赖首创东谈观点识，难以适当智能制造所需的敏捷响应。
02
出息开朗否？
为应付生意壁垒，为了进一步拓展大家邦畿，香江电器筹画在东南亚地区布局建厂，而这次IPO的主要有蓄意之一即为筹资解救泰国建厂。这看似妥贴了“产业链搬动”的行业趋势，但仍然濒临风险。尽管东南亚东谈主力成本便宜，但存在基础法子缔造不完善，东谈主力成本以及地租成本逐年上升的问题，向东南亚搬动并不一定是低成本替代决策。
尤其是在关税波浪，中国企业集体南下建厂的布景下，东南亚的建厂成本高于预期。其中泰国建厂的地皮成本以及东谈主力成本均居高不下。泰国的厂房租出价钱相较于印尼、越南是最贵的，因为厂房少、需求大。
此外，自主品牌缔造的全面溃逃，暴显现企业战术的深层矛盾。尽管早年推出“Weighmax威麦丝”等自有品牌，其OBM业务收入占比却从2019年的4.56%萎缩至2024年上半年的3.7%。
这种窘境与研发干涉握续收缩酿成因果链条：研发团队领域从2020年的290东谈主缩减至2024年上半年的171东谈主，降幅达41%。当智能家居、IoT技能重塑家电业竞争阵势时，香江电器仍将绝大无数资源倾注于代工分娩，甚至家具结构停滞，错失了新兴商场爆发机遇。
业内东谈主士指出，现时香江电器需要回复的是三个问题：怎样将当今不及4%的自主品牌占比擢升至10%以上？如安在三年内杀青发明专利数目翻倍？怎样均衡东南亚产能扩展与国内供应链褂讪？这些问题的谜底，将决定其能否卓著从“代工场”到“品牌商”的死活线。
大家家电产业的阵势变迁，正在将中国制造企业推向十字街头。当“低成本上风”逐步让位于“技能溢价才能”，当“领域扩展”逻辑被“价值链掌控”逻辑取代，香江电器的八年上市长跑，恰成为不雅察中国代工企业转型的典型样本。港交所的钟声大要能为它取得喘气之机，但实在的解围，势必始于对浅笑弧线底端的透顶告别。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱裁剪：王若云 清野 裸舞